一、事件概述
   
近期,上海贝岭发布公告:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得中国证监会核准批复。
   
二、分析与判断
   
购买资产取得核准批复,公司将积极推进定增事项
   
1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,在除权除息后,发行25,801,741股,发行股份价格为13.72元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前定增方案已获得国资委批复和中国证监会核准批复。 2、我们认为,本次定增事项进展顺利,收购锐能微将进一步完善公司的智能计量芯片业务布局,提升公司的盈利能力。
   
收购锐能微将增强智能计量芯片业务竞争力,提升市场份额
   
1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。
   
3、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。
   
考虑收购锐能微和投资收益确认(以华鑫证券2%股权参与上海华鑫股份重大资产重组事项,换股实现的投资收益影响2017年归母净利润10073.47万元)的影响,预计2017~2019年备考EPS为0.27元、0.17元、0.20元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为14.85元~16.20元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑;3、收购进度不及预期。