一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。
   
二、分析与判断
   
锐能微估值合理,具备长期发展潜力
   
1、2015年锐能微实现营收11,118.25万元,净利润2,274.01万元,2016年1-10月实现营收1.09亿元,净利润2,437.13万元。以2015年度净利润为基准,本次收购的交易对价对应的市盈率约为25.9倍。根据业绩承诺,锐能微在2017~2019年实现扣非后净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。 2、我们认为,锐能微估值合理,收购锐能微表明管理层看好其在智能电表计量芯片领域的长期增长潜力。
   
锐能微与公司主业协同效应明显,将推动智能计量业务做大做强
   
1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相/三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。2015年,公司、锐能微、钜泉光电三家企业在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,收购锐能微将提升公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,扩大公司在智能电表客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务布局,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求。
   
考虑收购锐能微的影响,预计2016~2018年EPS为0.08、0.10、0.16元,对应2016~2018年PE分别为178.1X、132.2X、87.7X。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年160倍~165倍,未来6个月的合理估值为16.00元~16.50元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。